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2017年的SaaS领域「钱少」「难融」,你的行业呢?

[日期:2017-06-21] 来源:36Kr  作者: [字体: ]

  最近在研究2017年SaaS领域投融资情况时发现,C轮成为了SssS企业的一个分水岭。在C轮之前,投资者还愿意支付溢价估值,在C轮后就变得越来越谨慎,对SaaS企业的估值要求越来越严格。

  

2017年的SaaS领域「钱少」「难融」,你的行业呢?

 

  本文来自微信公众号星河互联(ID:xinghehulian),作者:星河研究院。

  星河研究院一直在持续关注SaaS领域的创业情况,最近他们在研究2017年SaaS领域投融资情况时发现,C轮成为了SssS企业的一个分水岭。在C轮之前,投资者还愿意支付溢价估值,在C轮后就变得越来越谨慎,对SaaS企业的估值要求越来越严格。

  已经上市的SaaS公司P/S倍数范围也在变窄,基本在10倍以下,在收入不变的情况先,这说明它们的估值也在降低,导致投资机构通过SaaS公司上市而退出的形势不容乐观。

  总之,有一部分创业者即将体验到过山车般的感觉。今天,就分享一篇星河研究院对这一情况的研究发现。

  1、C轮之前的平均融资金额呈上升趋势 投资者还在为SaaS公司支付溢价估值

  

2017年的SaaS领域「钱少」「难融」,你的行业呢?

 

  上图是过去7年美国SaaS公司A轮、B轮、C轮和种子轮的融资金额平均数和中位数的对比,尽管在2016年有所波动,但基本上都呈上升趋势。

  

2017年的SaaS领域「钱少」「难融」,你的行业呢?

 

  比较2017年至今为止的各轮平均融资金额和近7年的最高值,我们观察到A轮、B轮和种子轮的平均融资金额基本与最高值相差不大,这说明了在这几个轮次,投资者还在为SaaS公司支付溢价估值。但C轮是例外,离最高值有不少的差距。我们认为这是因为越是到后期的轮次,投资机构对估值越敏感,越不愿意再为溢价估值买单。

  2、今年将成5年来融资数量最少的一年 资本的集中造成早期估值升高

  

2017年的SaaS领域「钱少」「难融」,你的行业呢?

 

  虽然每一轮次的平均融资金额在增长,但SaaS领域总的融资金额却在下降(注:以下说的金额和数量的总数都是指种子轮-C轮的融资金额和数量)。2015年融资总金额达到了历史最高点42亿美元,2016年则减少了1/3,如果按照截止目前的数据趋势,2017年总的融资金额将达到与2014年和2016年差不多的水平。

  另外,SaaS公司的融资数量也在持续下跌,至今为止2017年的融资总数还不到200笔,按照目前的趋势,2017年将成为自2012年以来融资数量最少的一年,相比2014年的最高点下降45%。

  最终,大量的风险资本将会集中到越来越少的公司上,造成早期估值的升高。

  3、上市公司的P/S倍数范围变窄 投资机构通过上市退出风险大

  同时我们还看到C轮的平均融资金额虽然比2016年有所增长,但离最高值仍有差距,再加上从公开市场看到的SaaS公司的估值下降,在早期为溢价估值付费的投资机构通过SaaS企业上市而退出的形势不容乐观。

  因为一般SaaS公司上市的时候还没有盈利,所以我们下面来看一下SaaS公司的P/S值。P/S值就是公司价值(如果是未上市就是公司估值,如果上市就是公司市值)与公司收入的比值(注:2017年的收入使用的是按目前为止收入数据估算的年化收入(forward revenue))。

  公开市场中SaaS企业的P/S倍数的中位数在2014年达到最高点7.7倍,两年后下降至最低点,此后虽有所上升,但也只达到5倍左右。

  

2017年的SaaS领域「钱少」「难融」,你的行业呢?

 

  不仅仅是中位数下降了,上市公司的P/S倍数的范围也在变窄。2014年,P/S倍数的范围在1倍~20倍之间,而且还有许多超出这个范围的异常高值。2015年缩小到1倍~15倍,现在更是缩小到1倍~10倍,而且基本没有异常值,基本都在这个范围内。

  

2017年的SaaS领域「钱少」「难融」,你的行业呢?

 

  4、并购可能是更好的选择

  那为什么SaaS企业价值的范围越来越窄?

  SaaS已经不算新的领域了,SaaS第一股Salesforce已经上市13年了。在这十几年的时间里,一方面公开市场的投资者在对一个SaaS公司进行评估时变得更为谨慎,而且评估的指标越来越复杂,例如加入了美元增值和贬值的指标;另一方面SaaS领域的标志性企业的增长放缓,使企业收入和利润的增长都非常缓慢。

  除此之外,下一代软件公司还没有形成规模,几乎没有上市公司。下一代软件公司的增长速度和体量将会大于SaaS公司,等到这些公司上市的时候,P/S的倍数将有所上升。

  相比于上市,并购市场正在为P/S倍数设定新的高值。思科在今年初收购AppDynamics时,P/S的倍数超过了当时最高倍数的50%,成为新的纪录。并购现在占资本退出事件的80%左右,也许并购的P/S倍数将更能成为SaaS公司价值的参考。

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