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新三板云计算企业营收增速迅猛 毛利率差异显著

[日期:2017-07-07] 来源:搜狐  作者: [字体: ]

  

 

  来源|挖贝新三板研究院 崔学汉

  报告速览:

  1.2013-2016年,新三板云计算企业的年平均营收增长率(31%)高于新三板IT企业均值(28%),更高于新三板企业均值(16%),成为拉动整个新三板增长的主要力量之一,但净利润波动很大;

  2. 三种云计算服务——IaaS(基础设施即服务)、PaaS(平台即服务)、SaaS(软件及服务)——毛利率差异显著;

  3. 产品和服务的差异化是下游(SaaS)企业扩大营收、维持毛利率的重要手段;

  4. 业务整合,尤其是增加SaaS的比重或将成为上游(IaaS)企业的发展趋势。

  云计算作为新一代IT技术,已经被越来越多的企业应用于生产和服务之中,成为不可或缺的生产要素之一。云计算能够降低企业的平均成本,提高效率:企业无需自建服务器,而是通过租用设备商提供的虚拟机的计算、储存能力,以租金代替建造、运维成本,把精力集中在主营业务上。以云计算为依托的大数据、物联网、人工智能等高新技术迅猛发展,深刻而广泛地影响着人们的生活、生产和社会管理等方面。

  从政策上看,我国大力支持以云计算、大数据和物联网为代表的创新信息技术,比如2015年《国务院关于积极推进“互联网+”行动的指导意见》和《促进大数据发展行动纲要》等;2017年6月,工信部印发的《云计算发展三年行动计划》表示把加大技术能力、支持IT企业向云计算转型、促进工业云应用等一系列行动作为重点任务,计划使我国的云计算服务能力在2019年达到国际先进水平。

  无论是云计算领域宏观政策的利好,还是国家对新三板整体发展的大力支持(“双创”),这些都给新三板云计算企业提供了优质的发展环境。与大型企业相比,新三板企业可以更快更灵活地调整商业模式和追逐技术的更新换代。新三板云计算行业所提供服务的多样化也使产业链更加完善。

  发展速度迅猛,净利波动巨大

  本报告以主营业务为主要标准筛选了68家新三板云计算样本企业。下图1所示,新三板云计算行业的营收额稳定增长,从2010年2.32亿增长至2016年59.75亿,平均年增长率为71.8%。

  

 

  图2(1),剔除了由于每年新增企业对行业年营收增长的影响,仅反映了企业的平均营收增长能力。显而易见,信息技术IT企业营收平均增长速度高于新三板均值,而云计算企业从2013年营收增速开始超过IT企业,并一直保持在IT企业的增速之上:从2013年至2016年,新三板企业营收平均增速为16%,IT企业营收平均增速为28%;云计算企业为31%。所以,IT是新三板企业增长的推动力之一,而云计算则是IT行业增长的推动力之一。

  图2(右)显示了净利润率(=净利润/营业收入)的走势。可见云计算企业的平均净利润波动最大。

  

 

  对于新兴企业,尤其是信息技术企业来说,营收额的增加比利润更重要,因为企业在成长初期需要快速扩大市场份额,积累客户群,在市场中夺得一席之地。因此,营收的增长速度决定了新兴企业的生死存亡。新三板云计算企业更是如此:由于在成长初期需要花费大量的费用,例如研发费用、销售费用、薪酬(用以吸引高科技人才)以及昂贵的融资费用(高利率、资产质押等),净利润往往会增长很慢,甚至为负。这也正是为何估值分析师在估算IT企业价值时看的更多是市销率,而非市盈率。所以在本报告中,我们会更加关注毛利率,而忽略净利率的分析。

  产业链毛利率差异明显

  云计算服务在业界一般被分为IaaS, PaaS 和SaaS三种模式。如图3所示,IaaS(基础设施即服务)处于云服务产业链的底层,它是把数据中心、基础设施等硬件资源通过网络分配给用户使用的服务模式,例如服务器的租用;PaaS (平台即服务)是把操作系统、应用开发环境等产品分配给用户租用的服务模式;SaaS(软件即服务)处于产业链最上层,它是提供应用软件的租用,用户可以通过客户端界面使用这种基于网络的软件来管理企业活动。IaaS, PaaS, SaaS业务所需投资依次递减,即底层产业投资额庞大,上层相对较轻。

  

 

  毛利率(=(营业收入-营业成本)/营业收入)作为最重要的财务指标之一,反映了平均每单位产品或服务的收益贡献率,揭示了企业提供的产品和服务的种类以及商业模式。

  新三板云计算68家企业2016年的毛利率分布如下图4所示:

  

 

  毛利率的分布不仅分散,而且并非一个简单分布,似乎是至少两个以上分布的合成。这表明企业毛利率可能会因所处产业链位置不同而有所差异。

  定位一家企业所处产业链位置并非易事,因为很多企业从事多种服务。比如雨花石(837605)是一家提供客户关系管理CRM系统咨询的企业,服务方式包含PaaS 和SaaS;靠谱云(871182)不但提供IaaS基础资源服务,同时还提混合基础架构等系统级支持。

  挖贝新三板研究院发现,毛利率较高的企业与较低的企业相比,SaaS业务的成分比重有显著的提高,而IaaS业务的成分比重有显著的降低,PaaS比重无显著变化。经粗略估算,IaaS(包括系统集成)毛利率不到30%,PaaS毛利率约50%左右,SaaS在60%以上。甲骨文在2017的最新季报中公布了其SaaS业务毛利率为65%,PaaS和SaaS业务合并毛利率为47%。

  案例一:人才管理应用软件SaaS服务

  68家云计算企业中有3家企业提供人才资源管理应用软件SaaS。

  

 

  上述三家企业2016年的毛利率依次降低, 这是由于大易云的服务模式是SaaS,北森云的业务包括SaaS和PaaS,而神州云动还囊括了10%以上的系统集成业务。神州云动以暂时降低毛利率为代价,扩大代理销售和系统集成业务(虽然公司并非自己研发而是采用外购系统集成软件等产品,但也从侧面反应了系统集成的毛利率很低),这体现了企业将扩大市场份额和客户群作为重要发展战略,可见营收的增长对新三板云计算企业极其重要。大易云和北森云的战略可以归纳为差异化:产品和客户群的差异化。事实上,很多新三板云计算SaaS企业都实行差异化战略,这体现在产品服务类型、销售方法、计价模式等等。

  差异化和特色化不仅可以扩大客户群基础,还可以建高细分行业壁垒、提高价格,从而达到提高毛利率和营收的目的。

  案列二:智慧城市

  68家企业中有4家业务属于智慧城市范畴,因业务在IaaS、系统集成方面比重较大,毛利率一般较低。

  

  上述四家企业除了慧云股份(软件成分较重)外,其他3家毛利率都在30%以下。从企业的收入成分以及发展策略来看,今后产业整合,尤其是在SaaS方面的扩充会比较明显。

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